融资租赁公司并购

当前融资租赁行业正发生前所未有之变化，对原有的行业竞争格局带来不可避免的冲击，在这样的背景下融资租赁公司间整合将是大势所趋。

从外部环境来看，当前新冠肺炎全球流行阻碍了正常经济活动的开展，伴随着全球经济下行周期，企业的扩张需求大幅降低；从内部环境来看，融资租赁监管新规的出台以及新会计准则的颁布，融资租赁公司议价能力和业务发展受限，行业严监管将是未来的常态，监管层鼓励融资租赁企业走专业化道路，服务实体经济，盲目的机会主义项目正被逐步替代。另一方面，最高人民法院决定降低民间借贷利率司法保护上限，行业利率水平普降，挤压了利润空间，行业竞争将会更加白热化。

业内不少融资租赁公司会遇到转型门槛，股东热情逐渐退去，因此，融资租赁公司间会出现一波重组并购潮，这也是融资租赁公司收购专业团队的契机，也是实现公司可持续发展之途径。

目前我国融资租赁行业内的并购案例不多，整合成功的也少之又少，但是可以预见的是未来融资租赁行业整合并购将会越来越普遍。良好的融资租赁企业并购整合能够产生协同效应，实现资源向高效率使用方向集中流动，促进行业“有质量”的发展。

公司并购是一个庞大的工程，在并购标的的选择上要“货比三家”，在并购交易方案的设计上要考量周密，尽可能地把控风险，降低交易成本，实现资源的优势整合。对于并购后的影响也要及时评估，控制风险。X租赁公司成功并购海外租赁公司Avolon或许能给我们带来一些启示。

一、Avolon公司简介

2010年5月，Avolon在爱尔兰成立，公司总部位于都柏林，总价值约为76亿美元，旗下拥有或管理着152架飞机。2014年12月，Avolon在美国纽约交易所上市。目前，公司已在美国、中国、新加坡和迪拜等国家设立运营总部。公司以运营总部为中心，为来自全球三十多个国家的航空公司提供多元化的飞机租赁综合服务，业务遍及全球。

二、并购方的利益诉求

X租赁公司并购Avolon的利益诉求主要有以下几点：

1.迅速扩张占领国际市场，成为世界飞机租赁第一品牌是X租赁公司的企业愿景，而Avolon公司作为一家国际性的租赁公司，主营飞机租赁业务。因此，收购Avolon公司是X租赁公司进军欧美市场，进行全球化布局的重要战略布局。

2.通过并购境外飞机租赁公司，可以克服国家行业政策限制。有效压缩境内公司与境外租赁公司转租赁飞机的成本，减少与航空公司进行回租交易时的重复纳税费用，在竞争中能赢得成本优势。

3.通过资源互补来达到规模效应和协同效应，巩固行业地位。Avolon拥有丰富的行业经验以及充裕的业务资源，能够提高X租赁公司的盈利能力，扩大公司的客户资源渠道。同时，也能学习到Avolon公司先进的公司治理及产业布局管理经验。

三、并购标的物的选择

Avolon之所以成为中国融资租赁公司想要收入囊中的对象，主要因其具有以下四方面优势，同时也是融资租赁企业在选择并购标的公司时要重点考虑的因素：

1.标的公司所处的宏观环境

融资租赁企业在选取并购标的时，首先要考虑其所处的国家、地区的政策环境以及行业的发展状况。一个良好的发展环境以及竞争业态对于企业的跨国家、跨文化的整合也起到至关重要的作用，也能助力企业在并购整合之后持续发展。

Avolon公司地处艾尔兰，爱尔兰是全球主要的飞机租赁企业注册集聚地之一，至少有1300家跨国公司。这里拥有宽松的政策环境包括爱尔兰政府与世界其他62个经济体签订了避免双重征税的多项协定，中国就包括在内；对于符合条件的“税务居民企业”，企业所得税的税率仅为12.5%，该税率低于世界上的大多数国家和地区，在欧盟国家中也是最低的；飞机租赁公司在爱尔兰可以享受无需缴纳增值税和印花税的优待；在应纳税额度上，爱尔兰政府允许飞机租赁企业采用加速折旧政策，将飞机的折旧年限缩短为八年，且残值为零等。

2.企业的经营实力

Avolon企业规模庞大，业务范围遍及全球，对于资本密集型行业而言，对Avolon这类大企业进行并购无疑扩大了其规模效应优势。但是对于融资租赁公司自身而言，在选取其并购对象时，要充分考虑其自身是否有足够的人力和财力支持来整合另一家公司。如果并购方本身的规模较小，试图通过并购国际领先的公司来增大自身的规模，这种“蛇吞象”的并购方式，其面临的风险不言而喻。

3.企业的软实力

在选择并购标的公司时，不仅要考虑企业所拥有的实物资产，还需要考虑维系企业生存发展，保障其在行业内拥有强大核心竞争力的企业软实力。企业的软实力主要指企业的人力资源和其积累的业务关系等。在这次并购案例中，X租赁公司溢价收购Avolon，此次并购创造的商誉为32.17亿元，其中很大一部分是对Avolon软实力的价值估算。其中包括Avolon员工几十年累计的行业经验和业务关系等软实力，这部分资源对于维系Avolon租赁公司原有的租赁市场以及开拓新的市场具有重要价值。