原创： 高克勤 全球租赁业竞争力论坛
来源：全球租赁业竞争力论坛
作者：高克勤
在经济社会之大变局中，我国融资租赁行业运行状况如何，行业转型发展何去何从， 既是租赁公司，也是监管当局及境内外投资者迷茫和困惑的问题。本文试图从宏观的视角展望当前及今后一个时期的行业发展态势，进而对行业转型的主流商业模式进行梳理。
一、行业发展的基本态势
在经济下行，产业结构升级以及统一监管的宏观形势下，当前行业发展总体呈现发展增速下滑，风险暴露相对集中，转型路径日渐明晰，市场主体分化出清进程加速的基本态势。
1．发展速度稳中趋缓。
大中型金融租赁和融资租赁公司投放意愿下降，2019 年上半年财报显示，包括部分头部公司在内的多家公司合同数量和交易金额相比去年同期呈现较大幅度下滑，部分公司甚至出现存量资产规模萎缩；飞机、船舶等传统领域市场趋近饱和，信息技术、通信等新领域的业务开展处于审慎试水状态，尚未形成规模经营；中小融资租赁公司受制于融资困难，难为无米之炊，新兴业务模式打造和巿场认可尚需时日。从业务类型看, 经营租赁、直租占比提升，但仍以售后回租为主。
在规模发展放缓背后，租赁公司核心绩效指标稳中有降，资本充足率保持稳定水平，增资需求下降，风险控制要求提高，不良率略有上升，资产质量及ROA、ROE稳定，一些头部公司还有所提升。
2．承租人及租赁物悄然变化。
飞机、船舶、海工平台、轨道机车、医疗设备、工程装备、汽车、新能源等依然是主流租赁公司的主要目标市场，政信类项目依然是大型租赁公司规模经营的支撑主体，但受制于政府债务约束的刚性增强和金融监管更趋严厉，已逐渐式微。自银保监会下发23号文，金租公司更加注重租赁物的合规性；另一方面，承租人延伸至小微客户和个人，一些企业化的文旅、科研机构成为承租人家族的新成员；电子信息、新能源及环境保护、大健康，乃至个人消费品等新的涉租领域潜力逐步显现，业务模式渐趋成熟，新增交易占比提升。
3．银根由紧而宽但不同公司冷暖各异。
随着货币政策的渐次宽松，市场流动性相对充裕，金租以及以央企融资租赁公司为代表的高资信头部公司的融资渠道和融资工具更加丰富，ABS、ABN价格明显下行，金融债利率回到“3”开头，ABS 利率回到“4”开头。与此同时对发行主体的资信标准并未降低，进入资本市场利用直接融资的租赁公司均为AA级及以上主体，以 AAA为主。一些企业的瞬间瘁死和“爆雷”，使不少银行心有余悸，银行间接融资对融资租赁公司的准入门槛和底层资产要求提高，资信较低、规模较小的中小租赁公司融资依然受限较多，流动性总体吃紧。
4．融合成为业务模式创新的基本趋势。
融合创新包括不同业态金融产品的组合与连接，产业链及供应链租赁，B、C端客户的营销结合，线上线下的获客与风险以及业务运营结合等。近年来，不少创新型租赁公司以租赁为切入点，纵向沿产业链或供应链延伸增值服务，横向加强金融同业的合作和金融市场运作，依托金融科技赋能，租赁+模式精彩纷呈，租投联动、银租联动、租赁+保险、租赁+保理等产品获得市场认可；产业链租赁探索方面，租赁公司对更多元化的产品与服务进行一站式整合，以满足客户的多层次、多样化需求；采用大数据、互联网等金融科技手段，通过线上流量入口获取甄别C端客户，对接零售业务，开发应用线上业务系统，降低运行成本，加快作业效率。
5．行业分化进程加速。
大中型公司发展稳健，稳规模、调结构，发挥低成本资金优势，挑选优质资产，保持或放缓发展速度，强化风险管理水平，推进商业模式、运营模式、盈利模式等转型升级；一批新兴商业模式公司发展势头强劲，深耕特定目标市场领域，打通上下游产业链， 依靠专业能力防控风险，管理资产，延伸增值服务；一批缺乏专业能力而又资信较低的利差型企业将在市场的风浪中淘汰出局，一批空壳企业、休眠企业，经营不善或存在严重合规问题的企业很可能在新的监管政策落地后清理出局。行业整体呈现一批公司依托强大股东背景和雄厚的资金资本实力，通过规模化、综合化经营做强做大；一批公司依托股东的产业背景或多年积累的专业优势，主要通过创新发展，做专做精；大量既无股东优势，又缺专业能力的公司将退出市场。股东的金融背景和产业背景将成为企业准入的重要因素，而行业集中度和运行质量将显著提高。
6．境内外联动方兴未艾。
一是高端制造出口已成为我国货物贸易提质升级的主要抓手，而租赁服务相对滞后；金融服务既是“一带一路”战略不可或缺的组成部分，也是融资租赁借船出海的重 要商机。二是金融开放和人民币国际化是新一轮扩大开放的重要举措，作为国际化程度较高的金融业态，融资租赁理应走在引进来和走出去的前列。三是在全球经济低迷和发达经济体竞相实施量化宽松货币政策的背景下，境外投资者看好中国经济的稳健成长和渗透率较低的租赁市场。四是我国一批资本实力雄厚，规模化经营程度较高的租赁头部企业已经形成拓展国际租赁市场的现实需求。事实上，一批国际化先行企业，已经成功地在境外开展美元和人民币的直接和间接融资，发展飞机、船舶等大宗租赁物的跨境租赁和离岸租赁，通过境外IPO和对外资租赁公司的并购，既迅速扩大了市场占有，又吸收了国际先进租赁企业的运营管理经验，实现了高质量的跨越式发展。
二、行业转型的主流商业模式
为了破解转型升级的困局，我国租赁企业主动适应经济转型的宏观大势和行业发展升级的基本趋势，充分发挥不同类型企业特有的资源禀赋，追寻市场新的需求，积极探索产融结合的专业化之路，深度融入境内外金融市场，借助金融科技赋能，一批各具特色、差异化发展的公司脱颖而出，其中典型的商业模式已经展现出强劲的市场竞争潜力。
1．产业增值服务型。
此类公司的控股公司多为产业龙头企业，在细分市场具有较强控制力和上下游企业 增值服务能力，往往利用生产商或经销商的渠道获取客户，也自建团队甄别和维护客户，以租赁切入，深度融入细分产业，客户甄别精确，产业服务深入多样，租赁物经营和处置能力强，信息获取充分实时，风控手段丰富。一方面通过利差、手续费、保证金等获取自身收益，另一方面利用专业能力，深入产业链各环节，通过残值处理或咨询服务管理等，延伸母公司的价值链，提高综合收益率。这类公司与控股公司往往有较为紧密的战略协同，与保理产品组合联动。在服务集团战略的同时，也发挥专业优势，在既定目标市场，多渠道获客，实现规模化经营。
2．平台增值服务型。
此类多为深耕某一特定市场多年的第三方公司，其发展轨迹往往经历了探索目标市场、建立专业能力、拓展增值服务、实施平台化经营的漫长过程。此类公司做小微客户甚至个人客户居多，其租赁物的单体价值不高，通用性强，二级市场较为成熟，市场潜力较大，其盈利开始一般都是高来高去，其后主要靠延伸服务；风控模式带有很强的自偿性质，在违约情况下主要依靠保证金、租赁物回收处置以及风险拨备来覆盖。到成熟阶段一般会与相关互联网和金融科技公司建立深度合作，或基于多年数据积淀自建线上平台，通过线上与线下相结合的方式获得和维护客户，通过大数据和多方征信平台对客 户进行甄别和动态监控。其形成的资产开始一般通过银行贷款和保理进行融资，与资本实力较强、资信较高的金融租赁或大型融资租赁公司合作也是其重要的融资渠道和资产出口。在自身资信积累达到投资级别，业务模式和底层资产得到市场认可时，就会将已形成的租赁资产通过ABS、ABN等多种形式进入资本市场或货币市场。公司本身也会在其发展的不同阶段寻求风险投资、战略投资并寻求公开上市，突破资本瓶颈，兑现激励机制，更上一个台阶。
3. 金融市场运作型。
此类公司往往具有较高资信评级，金融市场运作能力是其核心竞争力。他们谙熟境内外金融市场规则和相关政策，有相对稳定的投资人，也有自己的市场定位，对目标客户、租赁物有相应的要求，自身做业务，但主要通过转租赁、联合租赁等同业合作方式形成资产；依据自身资本投入和杠杆限制做适度的规模经营，但主要做资产交易流量；依据投资人偏好，将租赁资产打造成为资本市场与货币市场所接受的金融产品，赚取跨市场利差，一般不承担终极风险。与其合作的公司多为中小融资租赁公司，这些公司一 般在特定细分市场有较为成熟的业务模式，有较强的获客能力和增值服务能力。这种模式似有监管套利之嫌，实为行业生态不可或缺的重要一环，这类公司为许多专业化中小融资租赁公司的资产找到了出口，解决了他们的流动性问题，也打通了货币市场与信贷 市场的连结，是货币政策传导的重要渠道。
4.境内外联动型。
主要包括两个层面，一是资金资本层面，包括跨境资产流转和资金融通，境外 IPO 或者境外并购；二是业务层面，主要是跨境租赁和离岸租赁。境内外联动模式主要依靠 强大的股东背景，利用不同国家和地区资金价格和税收的差异实现跨市场套利，也利用境内外两个市场形成和流转资产，融通资金，募集资本，管理流动性和资产负债，实现运作模式的国际接轨和经营管理能力的借鉴提升。目前跨境业务主要集中在飞机租赁， 其他领域还涉足较少。IPO多为H股或借壳上市，并购多采取合资形式，通过并购迅速扩大机队规模，合资公司一般相对独立运作，其管理团队也保持基本稳定。境内外联动 是我国融资租赁公司国际化的必然选择，同时也面临国际资产和资本市场波动的风险、 不同货种的汇率风险以及不同国家和地区法律制度差异的国别风险，甚至地缘政治风险。境内外联动也可以在境内自贸区运作，但持续规模化经营需要搭建境外业务运作平台。融资租赁的国际化要积极审慎，需要国际运作经验的充分积淀和必备的国际化团队建设。
上述模式只是我们理解能够代表行业转型方向的商业模式的抽象概括，实际业务运作中未必非此即彼，往往是相互交织融合。还有一些模式大家耳熟能详，如厂商租赁；或者我们认为并不代表未来方向，如政租合作模式等未在文中描述。
三、小结
综上所述，以新的监管政策落地为主要动因，行业将会进入市场出清，规范经营，转型升级，差异化发展的时期。行业增长拐点已经出现，发展速度将趋于平缓，但相较国内产业升级的潜在市场、高端制造出海和“一带一路”现实需求与相对较低的租赁渗透率，可以相信，未来一个时期融资租赁行业的成长空间依然潜力巨大，而拥有新兴商业模式的公司将会成为支撑行业高质量发展的中流砥柱。