2020年6月2日，上海清算所网站披露“安吉租赁有限公司2020年度第一期(穗盈)资产支持商业票据发行文件”，该项目注册金额50亿元，首期发行5.0269亿元，基础资产类别为租赁债权，这是首批资产支持商业票据（Asset-Backed Commercial Paper，ABCP）产品之一。为了更清楚的了解ABCP产品，本文就以此为例先做简单的分析。
一、安吉租赁ABCP产品概况
1、产品要素
安吉租赁ABCP产品注册金额50亿元，首期发行5.0269亿元。其中优先档4.45亿元，占比88.52%，AAA评级，预计到期日为2020年12月2日；次级档0.5769亿元，占比11.48%，无评级，预计到期日为2025年2月26日。优先档为固定利率，一次到期还本付息。产品具体要素如下图所示。
本期产品发起机构/资产服务机构/差额支付承诺人为安吉租赁，受托人为华润信托，牵头主承销商为农业银行，联席主承销商为中国银行，资金保管机构为农业银行上海，登记托管机构为上清所，法律顾问为锦天城。
2、基础资产
基础资产方面，截至初始起算日2020年5月1日0时，资产池对应的融资租赁债权共计6978笔，承租人6978户，未尝本金余额为5.0269亿元。入池资产单笔平均未偿本金余额为7.2万元，加权平均剩余期限为28.77个月，加权平均利率为3.12%，加权平均首付比例为31.52，加权平均年龄为34.52岁。
3、交易结构
交易结构方面，下图列出了本期资产支持商业票据发行的基本交易结构、各方之间的法律关系框架及现金流转过程：
（1）委托人和受托人签订信托合同，约定委托人将其符合一定条件的融资租赁债权及其附属担保权益委托给华润信托设立财产权信托，华信信托以此信托为支持向合格投资者发行ABCP。该ABCP可在信托期限内一期或多期发行。
（2）资产服务机构、资金保管机构和差额支付承诺人分别按照服务合同、资金保管合同和差补协议等履行相应的义务。
4、增信措施
本期ABCP产品设置了内部增信和外部增信，（1）内部增信包括优先/次级结构安排，优先档获得次级档11.48%的信用支持；信用触发机制，如违约事件、权利完善事件、提前到期事件。（2）外部增信措施如要是安吉租赁作为差额支付承诺人，在此不可撤销及无条件地向受托人承诺按照差额支付承诺函的条款和条件以及信托合同的约定，对ABCP优先档的各期预期收益和全部未尝本金的差额部分承担补足义务。
二、ABCP产品定位及特点
ABCP是指单一或多个企业（发起机构）把自身拥有的、能够产生稳定现金流的应收账款、票据等资产按照“破产隔离、真实出售”的原则出售给特定目的载体（SPV），并由特定目的载体以资产为支持进行滚动发行的短期证券化类货币市场工具，为企业提供了兼具流动性和资产负债管理的新型工具。ABCP主要有三个特点：
一是短久期，可滚动发行。目前国内资产证券化产品通常为一次发行。ABCP单期发行在一年以内，单期到期时可灵活选择以新发行ABCP的融资款、基础资产回款或外部流动性支持作为偿付来源，实现滚动发行、循环融资。
二是便利性好，可操作性强。出于融资效率考虑，常规证券化产品会要求入池资产到期日相近。ABCP基于“滚动发行”特点，入池资产可不要求与单期发行期限匹配，从而大幅提升盘活存量资产选择的灵活性和效率。
三是标准化程度高，产品安全性好。以应收账款、票据等期限短、分散性高的基础资产为支持，可借助大数法则获得较为稳定的违约率，标准化程度高，流动性好，加之借助证券化产品的结构化设计和多元增信安排，保障了较高的产品安全性。
来源：园园ABS研究
